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東阿阿膠的麻煩 再難通過漲價提升業績

  “漲”不動了!

  東阿阿膠阿膠塊近年來每逢11月或是12月就上調價格的“高光時刻”已然成為過去,《中國質量萬里行》發現原先賣1499元250g的阿膠塊,如今在東阿阿膠大藥房天貓旗艦店僅賣1349元,已降價10.01%。東阿阿膠官方京東旗艦店降價就更為厲害了,240g阿膠片售價為899元,降幅達40.03%。

  2019年,東阿阿膠業績也一改往年增長的態勢,進入漫長的下行期。

  香頌資本執行董事沈萌對《中國質量萬里行》表示,東阿阿膠對自身定位不準,過渡拔高,導致理想與現實的嚴重脫節。

  業績下滑持續擴大

  10月31日,東阿阿膠發布三季度報告,實現營收28.3億元,同比下降35.45%;實現歸屬上市公司股東的凈利潤2.09億元,同比下降82.95%。這是今年以來第三次出現雙雙下滑,且業績下滑的幅度在持續擴大(2019年一季度、2019年中期分別下滑35.48%、77.62%)。

  東阿阿膠把業績下滑的原因歸結為“渠道清庫存”,真實原因果真如此?

  從其營業收入構成來看,自打2016年以來,阿膠系列產品對營收的貢獻率就在85%以上。據其2019年中報披露,該系列產品實現收入14.93億元,同比下降36.29%。可以肯定的是,這與其主營產品相繼降價不無關系。

  除阿膠塊外,上市公司另外兩大產品也出現不同程度的降價。在東阿阿膠大藥房天貓旗艦店,20ml*48支復方阿膠漿口服液已由499元降至449元,180g桃花姬阿膠糕由279元降至175元,相應降幅為10.02%、37.28%。

  事實上,東阿阿膠這輪業績大滑坡并非沒有預兆,三大產品線上銷售大幅降價后并沒有換來銷量的上升,是觸發業績下滑的直接原因,而其銷量下滑也早已不是秘密。2018年,東阿阿膠主營產品銷售量為8188噸,相較2017年下降11.04% ,去年上市公司營收出現微降也是緣此。

  而其早于2013年就已衍生出來的醫藥貿易業務,歷經近7年的發展沒有任何起色。2018年,該業務出現萎靡之勢,僅實現營收0.57億元,同比下降58.39%。2019年中期,繼續下滑72.81%至0.043億元。要知道醫藥貿易創立之初,當年可是為上市公司貢獻了5.69億元的營收。“衍生品渠道拓展不及預期”浙商證券在研報中如是表示。

  仔細翻閱東阿阿膠財報,就會發現其所有業務線條在2019年均處于下滑狀態。秦玉峰遇到了上任總經理以來的最大麻煩,東阿阿膠長達13年的業績增長走向了下跌泥潭。

  凈利率降至7.33%

  東阿阿膠業績節節敗退,也逐步傳導到財務上。

  2019年一季度,上市公司經營活動產生的現金流量凈額斷崖式減少“至負”。此后,現金流便持續惡化。截至2019年三季度,這一數值為-10.82億元,現金流之緊張可見一斑。

  同期內,東阿阿膠的銷售毛利率也出現大幅下降,已由2018年的65.99%降至54.87%。而其銷售凈利率的表現就更為糟糕,2019年三季度僅為7.33%,較之往年高達27%以上的數值已是不可同日而語。

  此外,上市公司高達39.32%的三費費率,也創下近20年來的峰值。

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